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11选5 人工计划

原标题:招商基金马龙:债券市场仍处于牛市之中

来源:FUND部落

  三年期、五年期  纯债投资  最佳基金经理  马龙

 

中国基金报记者 方丽

在风云变幻的资本市场,能够持续实现稳健回报的基金经理屈指可数,招商基金固定收益投资部副总监马龙正是其中优秀代表。马龙拥有10年投研经验,宏观策略研究功底深厚,擅长从宏观角度出发进行大类资产配置,把握基本面因素形成的大类资产轮动机会。

谈及市场,马龙认为目前债市仍处于牛市之中,相对看好利率债和高等级信用债,并认为可关注被错杀的低等级信用债投资机会。

擅长宏观角度大类资产配置

马龙为经济学博士,自2009年7月加入泰达宏利基金担任研究员,从事宏观经济、债券市场策略、股票市场策略研究工作;2012年11月加入招商基金,从事宏观经济、债券市场策略研究;2014年开始管理基金,管理过货基、一级债基、灵活配置基金、偏债混合基金等,是一位拥有10年投资经验的“多面手”。

宏观策略研究经历让马龙积淀了深厚的宏观研究功底,对市场敏感度更高,更具备前瞻性。“我平时对经济指标的高频变动非常关注,也琢磨得比较细,这是当研究员时养成的习惯。经济数据只能反映样本和局部,需要进行同一层面、不同层面的比较和交叉验证,才能还原经济运行的全貌。做投资也需要保持对经济、政策面的敏感度,从宏观角度出发进行大类资产配置,把握基本面因素形成的大类资产轮动机会。”他说。

马龙表示,债券投资要时刻跟踪经济和政策的变化,要有前瞻性的预判。首先,要从基本面出发,密切跟踪宏观经济形势,推断未来基本面走势和政策动向;其次,要不断反思市场一致预期,从边际的角度考虑不利于当前市场一致预期演绎的因素,大胆猜测当前逻辑可能发生逆转的时点,然后,在日常的投资研究过程中持续观察边际变化的信号。

“稳健投资还需要注意控制回撤,在投资决策时避免激进操作。另外,在投资运作之中,充分考虑投资过程中可能出现的风险点,将其纳入投资策略之中,通过事前安排予以防范。还要严守投资纪律,在宏观经济和政策形势发生不利于现有投资策略的变化时,要严格按照事前设定的条件予以止损。”马龙强调,要把投资者利益放在首位,追求稳健可持续的长期收益。

今年踏准债市节奏

谈及今年以来的投资,马龙表示,资产配置需要结合组合特性以及对市场的判断来做调整,今年上半年债券市场缺乏明显的主线牵引,投资者的预期在宏观数据与政策变动以及事件驱动下出现反复变化。

“年初,普遍预期实体经济仍处于下行通道,宽货币向宽信用的传导效果有限,因此,在2月份中旬之前收益率继续下行。我更倾向认为,一季度处于各项政策集中发力的时点,包括货币政策宽松、专项债提前发行、财政资金前置,以及地产投资仍有韧性,很可能出现融资增速企稳以及风险偏好提升,不宜对一季度经济过度悲观。”马龙表示,他在债券配置上缩短久期,维持中性仓位,一季度票息保护比较足,杠杆策略是有效的,并同时适当参与转债市场,整体取得了不错的收益,也在4月的债市调整中控制了回撤。

进入二季度,经济金融环境与政策再度发生了转变。马龙认为, 4月债券市场的调整有超调的迹象,因此,把握住交易机会进行配置。后续在中国经济韧性减弱的背景下,欧美等发达经济体也接连出现了经济数据不及预期现象,全球债券收益率快速下行,国内的债券市场也重回牛市环境。

债券市场仍处于牛市中

“今年债券市场不是去年那样的大牛市,收益水平的中位数比去年会有一定的降低。当前收益率水平已经突破了年内的低点,距离2016年的点位尚有一定的空间,当前债市仍处于牛市环境,但具体年内收益空间的下降幅度仍有待观察。”马龙说。

“当前维持中性久期策略是比较适宜的。”马龙直言,杠杆操作需要参考几个因素,一是具体的资金成本,当前央行的货币政策操作受到汇率等因素的制约,短端资金成本相比上半年有一定的抬高,杠杆息差空间较窄;二是市场风险偏好有一定程度的收缩,也制约了低等级券种的融资能力。因此,杠杆策略的有效性取决于配置券种的静态票息和质押能力,不能一概而论。

谈及具体看好的品种,马龙表示,从全年的角度来看,利率债从年初到现在从绝对点位来说只有小幅的下降,但中高等级信用利差的压缩比较显著,所以,相对来说,信用债也包括产业债年初以来的投资收益更高。未来,货币政策有节制的宽松导致短端利率下行受限,债券市场进入压利差的行情,利率债的期限利差、信用债的信用利差都有压缩的机会,还可以关注被错杀的低等级信用债投资机会。

货币基金的收益跟资金面高度相关,马龙认为,6月极低的资金利率难以持续,但政治局会议和央行季度例会对货币政策的展望都是“保持流动性合理充裕”,意味着当前不存在货币政策收紧的条件,预计未来资金价格利率会在低位窄幅震荡,大幅上行和大幅下行的可能性都不大,货币基金收益全年来看会比较稳定。

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