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中金:5G建设带动无线资本开支快速提升

CICC 中金点睛

三大运营商和铁塔公司公布2019上半年财报显示,2019上半年四家公司资本开支合计为1,511亿元,同比增长10.1%,电信资本开支出现多年以来的首个向上拐点。2019上半年无线资本开支快速提升,达到817亿元,同比增长46%。2019上半年有线侧资本开支投资相对较弱,为390亿元,同比下滑14.9%;下半年下滑幅度将趋缓,带动全年有线网资本开支873亿元,同比下滑10.6%。

根据运营商指引,无线侧2019年5G资本开支中位数为400亿元,占比无线资本开支达到23%。由于资本开支预期较高,因此联通、电信为代表的运营商提出共建共享的建设思路。但我们认为共建共享的红利将会在5G建网中后期在边远地区的覆盖中体现,短期反而有可能促进移动和联通、电信的竞争,推动5G的建设加速。

5G建设带动运营商资本开支进入上行周期

2019年起,因为5G建设,运营商资本开支出现向上拐点。中国移动明确表示未来几年资本开支将温和提升,中国联通、中国电信虽然强调共建共享5G网络,但是没有否认明年的资本开支提升。因此,我们认为无线侧资本开支提升将成为未来2-3年重要的行业机会。年内中国移动略微调高了资本开支预期,三家运营商5G基站建设规模也将超过13万。而随着明年4G网络建设的下滑,5G将进入规模建设期,我们建议关注5G无线产业链相关公司。

共建共享概念导致短期预期出现混乱,建议抓住股价调整机会

运营商在业绩会上提出了共建共享网络的思路,但共建共享对于初期5G刚开始覆盖的资本开支影响有限。2020年,我们认为由于运营商在城市中的合作建设,首批联通+电信联合覆盖城市数量有望提升。因此我们认为2020年运营商资本开支将由于移动和联通、电信的5G覆盖竞争而出现上行。

共建共享的影响主要体现在5G建设中后期,具体影响的体量要看5G网络的业务发展情况。共建共享的比例将最终决定于5G网络的盈利能力,不单单由网络规划决定,最终的投资规模要看竞争策略和业务发展情况。但运营商的指引导致短期行业对5G的预期开始模糊。我们建议抓住股价调整机会,布局无线产业链公司。 

  有线资本开支小幅波动,全年机会有限

下半年运营商的有线资本开支环比出现改善,但改善有限。2020年,运营商将进一步优化资本开支结构,我们认为资本开支结构将继续向无线倾斜,因此我们认为短期有线网络的增长空间有限,我们建议关注明后年5G网络流量提升后带来的规模性的有线承载网络建设机会。

复盘4G,看好设备股随资本开支业绩增长;终端关注射频和半导体;应用关注to C和to B的互联网/物联网应用

设备商的业绩受电信运营商资本开支影响较多,在资本开支上行周期内将确定性受益。5G基站的起量将导致高频电路板/多层板需求提升,光模块需求也将提升,另外建议关注手机市场射频和半导体的应用提升。

文章来源

本文摘自:2019年8月23日已经发布的《2019上半年电信资本开支:5G推动无线大幅提升,共建共享影响相对远期》

黄乐平

闫慧辰 

李诗雯

 

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