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幸运一分快三预测

近日,起步股份公布了《2019年度半年度报告》。上半年,起步股份实现营业收入7.19亿元,同比增加 17%;实现归母净利润1.07亿元,同比下降2.42%。上半年,公司增收不增利。

事实上,起步股份在2018年就出现了净利润下降的趋势,在今年上半年公司的经营现金流也由正转负,资金压力开始上升。在不尽人意的财报数字背后,是产品结构单一、倚重经销模式、市场竞争激烈给公司经营层面带来的种种挑战。同时,公司上半年的重大资产重组也宣告终止,拟通过并购方式刺激业绩增长的方案告一段落,下半年,起步股份该何去何从?

“童鞋龙头”市场份额下降

年报显示,起步股份的主营业务为童鞋、童装和儿童服饰配饰等的设计、研发、生产和销售,主要品牌是“ABC KIDS”,主要定位中端市场及二线城市。其中,公司的童鞋收入贡献了一半以上的营收,2016-2018年,童鞋收入分别为6.93亿元、7.73亿元和7.74亿元,占公司总营收的56.17%、57.69%和55.31%。

公开资料显示,起步股份多次声称是“童鞋龙头”,不过这家龙头企业童鞋市场份额整体上呈下降趋势。起步股份在招股书中称,2015年ABC KIDS的市场占有率达4.01%,位居童鞋市场第一位;在2018年年报中称,ABC KIDS 2018年的市场占有率达3.6%,依然位居童鞋市场第一位,但市场份额较三年前下降了0.4个百分点。

起步股份童鞋产品市场份额的下降,一方面说明市场竞争激烈,另一方面也说明公司产品在激烈的市场竞争中优势不明显,这或与公司依赖经销模式、销售区域较为集中等原因有关。

年报显示,公司的销售模式主要为经销模式,2016-2018年经销模式下的收入占比都超过了9成。经销模式下,公司毛利率较低,在这种模式下需要经销商(加盟店)的单店收入的大幅增长或大幅增加加盟店的数量来提高毛利。2018年末,公司的加盟店数量为2374家,比2017年末减少7家,经销模式下的销售收入为12.55亿元,同比增长仅3.48%。可以看出,公司2018年经销(加盟店)模式下的的销售收入增长较为缓慢,加盟店数量也有下降的趋势。

截至 2019 年 6 月 30 日,公司终端门店数量为 2422 家,其中直营门店共有 21 家,推算出公司加盟店的数量为2401家,较2018年年末的2374家增加了27家,但加盟店数量的增加似乎不是公司2019年上半年收入增加的主要原因。起步股份称,上半年营业收入增加主要原因是通过深圳市泽汇科技有限公司拓展公司境外销售渠道,带来销售收入上涨。

同时,公司产品结构较为单一,2016-2018年,“ABC KIDS”童装童鞋合计销售收入分别占公司当期总营收的92.31%、91.18%和89.04%。而公司的销售区域也较为集中,其中来自华东地区的收入占五成左右。以2018年为例,公司来自华东地区的销售收入为7.09亿元,占总营收的51.09%,但另一富庶地区华南市场的销售收入仅为0.56亿元,占总营收的4.05%。尽管目前国内童鞋童装市场呈现出地域性集中的特点,但电商时代的来临会对加盟店等实体店造成冲击,也会在一定程度上改变童装企业地域性集中的特点 。

经营现金流转负   资金压力上升

事实上,起步股份在2018年就陷入到“增收不增利”的窘境。2018年,公司实现营业收入13.99亿元,同比增长4.43%;实现净利润1.81亿元,同比下降7.05%。2019年上半年,公司依旧增收不增利。半年报显示,公司上半年的的毛利率同比下降了0.54个百分点,费用增长较多。上半年,公司的销售费用、管理费用和财务费用分别为0.67亿元、0.41亿元和0.13亿元,同比分别增长6.21%、24.95%和587.24%。

起步股份称,销售费用增加主要系公司销售规模扩大,市场拓展费用以及电商平台费用的增加所致;管理费增加主要是由于股份支付确认费用增加所致;财务费用增加主要系利息支出增加所致。

在盈利不及预期的情况下,公司的经营活动现金流也由正转负。2018年上半年,起步股份经营活动产生的经营活动现金流为-0.18亿元,上年同期的数据是0.25亿元,公司称现金流大幅减少是因为本期支付购买商品、接受劳务支付的现金较上期增加所致。2019年上半年,起步股份购买商品、接受劳务支付的现金为4.48亿元,同比增长61.32%,去年同期的数据为2.78亿元。

经营活动现金流体现的是公司赚取真金白银的能力 ,现金流转负多少会给公司资金层面带来压力。其实从起步股份上半年急遽增加的财务费用可以看出,公司债务压力开始上升。2019年上半年,尽管公司账面上有5.78亿元货币资金,但短期借款有3.91亿元、应付债券1.01亿元,上半年的利息费用为0.14亿元,超过2018年全年利息费用总和,公司的资产负债率也由去年同期的24.44%上升至36.78%。

在资金压力上升之际,起步股份也有应对之策。7月31日,公司发布公告称,拟公开发行总额不超过人民币5.2亿元可转换公司债券,其中1.5亿元用于补充流动资金。

同时,公司拟与金融机构开展票据池业务,票据池余额不超过4亿元。公司称利用票据池尚未到期的存量票据作质押开据不超过质押金额的票据,用于支付供应商货款等经营发生的款项,有利于减少货币资金占用。截至2019年6月30日,公司账面上的应收票据金额为1.13亿元,应付票据金额为2.42亿元。

重大资产重组落空

在净利增长不及预期的情况下,起步股份选择了外延并购的方式增厚公司利润。2018年,公司以2亿元收购泽汇科技控股股东刘志恒持有的泽汇科技11.4286%股份,泽汇科技主要从事跨境电商出口业务。泽汇科技少部分股权并表后,给上市公司业绩带来了立竿见影的效果,起步股份称2019年上半年营业收入增加主要原因是通过泽汇科技拓展公司境外销售渠道。

根据公告,在今年5月份起步股份拟斥资近16亿收购泽汇科技剩余股权,但还未对上交所问询函进行回复,公司就宣布终止了此次重大收购,原因是交易双方未对重要条款达成一致。

上交所问询函的关注焦点在于高估值、高商誉、高业绩承诺的合理性;上市公司、控股股东、实际控制人与标的公司及其主要股东之间的关系以及要求补充披露标的公司自成立以来每年的主要财务数据(包括主要资产业务结构及经营活动现金流量情况)。

在终止收购泽汇科技剩余股权后,起步股份下半年的该如何应对“增收不增利”的尴尬,又该如何提升市场份额?其实,我国逐步放开二胎政策对公司是一个很有利的宏观背景,在“90 后”家长将成为儿童服饰消费主力军后,很可能会开启新一轮的消费升级;尤其是当下三四线城市童装市场缺口大,儿童服饰品牌的可选择性较少,而公司中档童装童鞋的价格覆盖人群非常广泛,在低线城市及农村将很有发展潜力。因此,公司在品牌服饰下沉的阶段主动出击,率先发力三四线城市,或能促进业绩提升。

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