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‘信·策略’145期丨底线配置机会再现

中信证券

(2019.8.26-8.30)

写在前面

上周,我们认为市场对各类风险事件预期低点已过,建议投资者积极调仓,优化配置。

本周,我们认为贸易摩擦升级,国内对冲政策仍有空间;金融防风险基调未变,美联储9月降息概率上升,2700-2800点仍是市场重要底部区域;市场在充分消化外围扰动后,将再次出现战略配置机会。

可关注低利率预期下配置价值提升的高分红品种、受益于外资扩容的核心资产,另外也可关注具有避险属性的黄金板块的交易性机会。

— 专家面对面 —

— 研大势 —

丨贸易摩擦再升级,国内政策仍有对冲空间。

? 贸易摩擦再升级,年内经济压力可控,负面影响将集中在明年体现。

周末,财政部宣布了针对美国第三轮加征中国商品税的反制措施。随后,特朗普再次提出全面加征中国商品税。

根据中信证券宏观组判断,如果后续贸易谈判未见显著缓和,今年剩余几个月可能出现抢出口效应,短期提振年内净出口,经济压力可控,维持三季度GDP增速6.2%的判断。但是到了明年,加征税对经济的压力将进一步体现。

? 面对贸易摩擦升级,国内政策仍有应对空间。

面对加征税对经济的潜在冲击,国内政策仍有加码应对空间。

财政政策方面,专项债仍有发力空间;货币政策方面,净投放力度可以适度加大。

国企改革稳步推进,上海、深圳等区域政策陆续推出,上市公司分拆子公司上市等资本市场改革政策落地,长期都有助于稳定经济或市场情绪。

此外,人民币汇率近期呈现逐渐贬值的格局,在岸人民币汇率已达到7.1,也在一定程度上对冲了加征税对贸易的负面冲击。

丨美联储9月降息概率提升,影响市场配置偏好。

? 多重因素暗示美联储9月降息概率提升。

在全球央行年会上,美联储主席鲍威尔虽然未明确降息,但表示将继续采取适当的行动维持经济扩张。

此次贸易摩擦升级,加强了美联储降息的必要性。此外,特朗普在鲍威尔发言后抨击美联储不作为,随后美股大幅调整。

来自外部的压力,也将提升美联储在9月做出降息决策的概率。

? 美联储降息可带来资金风险偏好改善,同时影响市场配置偏好变化。

今年全球多个国家已进入宽松周期,先后有超过20个国家降息,欧央行在9月降息的预期也在升温。

一方面,全球宽松潮给了国内货币政策更多的腾挪空间,伴随着利率市场化改革,有助于降低企业融资成本,提升盈利水平。

另一方面,利率下降时,资金将更愿意寻求收益率更高的资产,有助于风险资产估值提升。特别是高分红且业绩增长稳定的股票,有望获得明显的增量配置资金。

丨市场宽幅震荡在所难免,底线思维仍需保持。

受到贸易摩擦升级,外围市场大跌,人民币汇率贬值等因素影响,市场短期宽幅震荡在所难免。

但是全球流动性宽松预期不断提升,几大国际指数集体扩容,都将为后期市场情绪修复提供契机。

结合此前政治局会议重提“六稳”以及股权质押风险防控的需要,前期反复确认的市场底仍具备支撑力度,2700-2800点仍是市场重要的底部区域。

— 聊配置 —

丨市场底线未变,建议关注三条主线的投资机会。

综上,我们认为贸易摩擦反复,国内政策有应对空间;在美联储9月降息预期上升、国内防范金融风险基调未变、国际指数调升A股权重等因素支撑下,市场底线未变。

建议投资者等待市场充分消化外围扰动后,把握2700-2800点附近的战略配置机会:

? 在美联储9月大概率降息的前提下,关注银行、建筑建材、电力等高分红板块。

利率下行的环境中,稳定的高股息品种将获得更多长期配置资金的关注。

? 继续关注外资持续配置且业绩确定性强的核心资产。

外围市场波动以及汇率波动会影响外资的短期流向,但是外资长期增配A股的逻辑不变。另外,富时罗素指数发布指数调整结果,以及本周MSCI上调A股纳入因子,可能带来短期博弈机会。

? 贸易摩擦升级以及美联储货币政策预期管理不力,可能为黄金等避险品种带来交易性机会。

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